IL COMITATO INTERMINISTERIALE
PER LA PROGRAMMAZIONE ECONOMICA
Visto l'art. 43, comma 1, del decreto-legge 6 dicembre 2011, n.
201, convertito in legge, con modificazioni, dall'art. 1, comma 1,
della legge 22 dicembre 2011, n. 214, che prevede che gli
aggiornamenti o le revisioni delle convenzioni autostradali, laddove
comportino variazioni o modificazioni al piano degli investimenti
ovvero ad aspetti di carattere regolatorio a tutela della finanza
pubblica, siano sottoposti al parere del Comitato interministeriale
per la programmazione economica, sentito il NARS istituito con
delibera 8 maggio 1996, n. 81 (Gazzetta Ufficiale n. 138/1996) e
disciplinato con decreto del Presidente del Consiglio dei ministri 25
novembre 2008 e s.m i.;
Vista la delibera 15 giugno 2007, n. 41 (Gazzetta Ufficiale n.
219/2007), con la quale questo Comitato ha valutato favorevolmente lo
schema di atto aggiuntivo alla Convenzione unica tra Anas S.p.a. e la
Societa' Autostrada Brescia-Padova p.A., sottoscritta il 9 luglio
2007 ed approvata dall'art. 8-duodecies, comma 2, del decreto-legge 7
aprile 2008, n. 59, convertito, con modificazioni, dalla legge 6
giugno 2008, n. 101;
Considerato che la suddetta Convenzione e' divenuta efficace 1'8
ottobre 2009 a seguito dell'archiviazione della procedura di
infrazione avviata dal Commissario europeo per il mercato interno a
causa della rideterminazione della durata della concessione medesima
correlata all'affidamento dei lavori di realizzazione del tratto nord
della A31 (Valdastico nord);
Considerato che nel 2010 la concessionaria aveva chiesto di
procedere al riequilibrio del PEF ai sensi dell'art. 11, comma 7,
della Convenzione unica, poiche' tra l'approvazione ex lege di detta
Convenzione unica e la data di efficacia della medesima si erano
verificati significativi mutamenti nel mercato finanziario che
avevano penalizzato la societa' in conseguenza della maggiore
difficolta' di accesso al credito e dell'incremento degli oneri
finanziari;
Considerato che la Convenzione sostitutiva di quella stipulata nel
2007 che recepiva il suddetto PEF e' stata poi risolta
consensualmente in quanto la concessionaria non ha ritenuto di
adeguarsi alle prescrizioni dettate da questo Comitato con delibere
18 novembre 2010, n. 94 (Gazzetta Ufficiale n. 254/2011) e 5 maggio
2011, n. 14 (Gazzetta Ufficiale n. 254/2011);
Considerato che con delibera 18 marzo 2013, n. 21 (Gazzetta
Ufficiale n. 168/2013), questo Comitato ha approvato, in linea
tecnica il progetto preliminare dell'opera «Autostrada A31 Valdastico
Nord - 1° lotto funzionale Piovene Rocchette - Valle dell'Astico», a
esclusione dei tratti tra le progressive chilometriche 1+328 e 12+217
e per 300 m a partire dalla progressiva chilometrica 18+617,
stabilendo un limite di spesa pari a € 891.638.000;
Vista la proposta di cui alla nota 17 maggio 2016, n. 19799, con
cui il Ministero delle infrastrutture e dei trasporti (MIT) ha
richiesto l'iscrizione all'ordine del giorno di questo Comitato
dell'esame dello schema di atto aggiuntivo alla Convenzione unica
sottoscritta il 9 luglio 2007 tra Anas S.p.a. e la Societa'
Autostrada Brescia-Padova p.A., dell'aggiornamento del relativo piano
economico finanziario (PEF) e del piano finanziario regolatorio (PFR)
e trasmesso la relativa documentazione istruttoria;
Vista la nota 14 luglio 2016, n. 10785, con la quale la societa'
concessionaria ha fornito alle Amministrazioni interessate
chiarimenti in merito alla documentazione trasmessa;
Acquisito, ai sensi dell'art. 43, comma 1, del citato decreto-legge
n. 201/2011, il parere del Nucleo di consulenza per l'attuazione
delle linee guida sulla regolazione dei servizi di pubblica utilita'
(NARS) 18 luglio 2016, n.11;
Vista la nota 19 luglio 2016, n. A001/385848/FS/cq, con cui la
Provincia autonoma di Trento ha dato parere favorevole sul suddetto
atto aggiuntivo che riporta le modifiche introdotte dal MIT su
richiesta della stessa Provincia;
Preso atto delle risultanze dell'istruttoria svolta dal Ministero
delle infrastrutture e dei trasporti e in particolare, che:
con nota 14 gennaio 2015, n. 1339, il MIT ha trasmesso una prima
volta la documentazione afferente l'aggiornamento quinquennale del
PEF della concessione, documentazione integrata con nota 6 febbraio
2015, n. 4950 e che la suddetta documentazione e' stata esaminata dal
NARS nella riunione istruttoria del 9 febbraio 2015, nell'ambito
della quale e' stata rilevata una carenza documentale e sono state
evidenziate una serie di criticita', tra le quali un costo medio
ponderato del capitale (WACC) calcolato in deroga alle indicazioni
della delibera 21 marzo 2013, n. 27 (Gazzetta Ufficiale n. 120/2013)
e una struttura finanziaria non in linea con le indicazioni fornite
dalla medesima delibera;
la Convenzione unica vigente all'art. 4.1 fissa la scadenza della
concessione al 2026 in funzione della realizzazione della Valdastico
nord e all'art. 4.2 stabilisce che «in caso di mancata approvazione
del progetto definitivo relativo alla realizzazione della Valdastico
Nord entro il 30 giugno 2013, verranno conseguentemente definiti
dalle Parti, nei 6 (sei) mesi successivi, gli effetti sul PEF e sulla
Concessione». Al riguardo, nelle premesse dello schema di Atto
aggiuntivo e' precisato che la Commissione europea, in data 5
settembre 2013, ha preso atto dell'esigenza, rappresentata dal
Governo italiano, di differire per un massimo di 24 mesi il suddetto
termine, e tale termine e' stato poi oggetto di ulteriori reiterate
comunicazioni del Ministro competente all'UE ai fini della estensione
del medesimo;
in data 6 agosto 2015 questo Comitato ha preso atto dell'Accordo
intervenuto tra il Governo italiano, la Provincia autonoma di Trento
e la Regione Veneto, in ordine all'Iter di definizione dell'intesa
sulla realizzazione del collegamento autostradale Valdastico Nord,
secondo lotto di completamento, tra il casello di Valle dell'Astico e
la congiunzione con l'autostrada A22 del Brennero. L'accordo ha
previsto la costituzione di un Comitato paritetico tra lo Stato, la
Regione del Veneto e la Provincia Autonoma di Trento, che ha concluso
i propri lavori in data 6 febbraio 2016 individuando come scenario
migliore la realizzazione di un corridoio d'interconnessione
infrastrutturale tra la Valdastico, la Valsugana e la Valle
dell'Adige;
recepite le decisioni del Comitato paritetico in relazione alla
realizzazione del collegamento autostradale Valdastico Nord, la
societa', in data 14 marzo 2016, ha trasmesso al MIT la versione
aggiornata del PEF oggetto del presente parere;
il PEF prevede nel periodo regolatorio 2013-2017 investimenti per
circa 367 milioni di euro e, nell'ipotesi di realizzazione della
Valdastico Nord con scadenza della concessione al 2026, ulteriori
investimenti per 2.049 milioni di euro;
il PEF prevede un tasso risk free non in linea con
l'interpretazione data in precedenza da questo Comitato della
delibera n. 27/2013 e un valore di subentro pari a circa 1.859,712
milioni di euro;
il tasso di congrua remunerazione del capitale investito,
determinato con i criteri del «costo medio ponderato del capitale»
(WACC), e' stimato in 10,25%;
la rilevanza strategica degli investimenti per la Valdastico Nord
e' confermata anche dal fatto che la individuazione del termine
contrattuale della concessione al 2026 per la realizzazione di tale
tratta non e' stata considerata come proroga da parte della
Commissione europea;
e' intervenuto un significativo lasso di tempo, pari a oltre due
anni, tra la scadenza del periodo regolatorio e la presentazione del
nuovo PEF a questo Comitato da parte del MIT;
lo straordinario andamento dei tassi d'interesse BTP a 10 anni,
avvenuto tra il 2011 e il 2016 con discesa da oltre il 7% a poco piu'
dell'1%, influenza il cosiddetto tasso «risk free», incluso nel
calcolo del WACC;
il calmieramento delle tariffe all'1,5 per cento ha un'incidenza
diretta sui ricavi previsti dal PEF;
la societa' sostiene che in assenza di una remunerazione del
capitale investito analoga a quella risultante dalla proposta del MIT
si determinerebbero flussi di cassa nel periodo residuo della
concessione limitati rispetto agli investimenti da effettuare, con
rischi in termini di bancabilita' e potenziali ripercussioni sul
rating della societa' concessionaria, anche alla luce della
contendibilita' dell'impresa sul mercato da parte di investitori
internazionali con possibili effetti negativi in termini di
credibilita' sull'intero sistema paese;
la societa' sostiene che l'applicazione del WACC proposto, da cui
dipende la realizzazione degli investimenti, troverebbe parziale
contrappeso nella volonta' espressa dalla societa' medesima di
rinunciare «a richiedere gli incrementi tariffari non riconosciuti
dal Concedente fino all'esercizio 2016, in ragione della necessita'
di utilizzare i mancati aumenti per riassorbire le poste figurative a
debito di cui si compone il PEF», nonche' di rinunciare «agli
incrementi tariffari eccedenti l'inflazione programmata previsti nel
PEF [...] per gli esercizi del vigente periodo regolatorio successivi
al 2016, nella misura in cui tale mancato riconoscimento, qualora
dovuto per effettiva realizzazione degli investimenti, sia utilizzato
dal Concedente per procedere all'integrale riassorbimento delle poste
figurative a debito che sono previste nel PEF e che non sono state
ancora riassorbite attraverso i mancati incrementi tariffari degli
esercizi 2014 - 2015 e 2016».
Considerato che il NARS con il summenzionato parere n. 11/2016, si
e' pronunciato favorevolmente, con osservazioni e raccomandazioni, in
merito all'Atto aggiuntivo e relativi allegati e ha rimesso a questo
Comitato la valutazione in merito all'ammissibilita' del tasso di
remunerazione del capitale investito proposto dal MIT;
Tenuto conto dell'esame della proposta svolto ai sensi del vigente
regolamento di questo Comitato (art. 3 della delibera 30 aprile 2012,
n. 62);
Vista la nota 10 agosto 2016, n. 3939, predisposta congiuntamente
dalla Presidenza del Consiglio dei ministri - Dipartimento per la
programmazione e il coordinamento della politica economica (DIPE) e
dal Ministero dell'economia e delle finanze (MEF) e posta a base
dell'esame della presente proposta nella seduta del Comitato in
questione, contenente le valutazioni e le prescrizioni da riportare
nella delibera;
Considerato che il Ministro delle infrastrutture e dei trasporti ha
espressamente evidenziato nella seduta del 10 agosto 2016 la
necessita' di tenere conto degli effetti sul WACC dell'andamento dei
tassi di interesse e applicare criteri omogenei ai PEF delle
concessioni autostradali esaminati tutti nella stessa seduta;
Considerato che questo Comitato ha ritenuto di condividere le
indicazioni del suddetto Ministro e l'analisi del NARS, adottandole
con il proprio parere espresso il 10 agosto 2016 e trasmesso al
Ministero delle infrastrutture e dei trasporti con nota DIPE dell'11
novembre 2016, n. 5134;
Vista la comunicazione resa a questo Comitato in merito alla
richiesta della Corte dei conti, formulata con nota n. 273 del 3
gennaio 2017, di formalizzare sotto forma di «deliberazioni» i pareri
espressi da questo stesso Comitato nella seduta del 10 agosto 2016;
Considerato che questo Comitato prende atto della comunicazione e
ritiene che tale formalizzazione debba avvenire senza modificare il
contenuto di tali pareri e adottando la numerazione progressiva
dell'anno corrente, con esclusione dei pareri riferiti ad atti
approvati con legge successivamente al 10 agosto 2016;
Vista la nota 3 marzo 2017, n. 1068, predisposta congiuntamente
dalla Presidenza del Consiglio dei ministri - Dipartimento per la
programmazione e il coordinamento della politica economica (DIPE) e
dal Ministero dell'economia e delle finanze e posta a base dell'esame
della presente proposta nell'odierna seduta del Comitato, contenente
le valutazioni e le prescrizioni da riportare nella presente
delibera;
Su proposta del Ministro delle infrastrutture e dei trasporti;
Acquisito in seduta l'avviso favorevole del Ministero dell'economia
e delle finanze e dei ministri e sottosegretari di Stato presenti;
Delibera:
Ai sensi dell'art. 43, comma 1, del decreto-legge n. 201/2011, e'
formulato parere favorevole in ordine allo schema di atto aggiuntivo
alla Convenzione unica sottoscritta il 9 luglio 2007 tra Anas S.p.a.
e la Societa' Autostrada Brescia-Padova p.A. e sul relativo PEF e
PFR, nei termini di cui in premessa, con le raccomandazioni del NARS
di cui al capitolo 4 del citato parere n. 11/2016, nella parte
successiva alle parole «Sotto il profilo economico-finanziario» a
pagina 36, che qui si intende riportato e che costituisce parte
integrante del parere espresso dal Comitato interministeriale per la
programmazione economica, fatte salve le osservazioni che seguono.
Questo Comitato, valutate le considerazioni espresse dal NARS
nell'ambito del citato parere n. 11/2016:
ritiene, in coerenza con quanto stabilito da questo Comitato in
precedenti casi analoghi, che il Costo medio ponderato del capitale
(WACC) debba essere aggiornato tenendo conto di un tasso risk free
con riferimento alla media dei rendimenti del BTP decennale benchmark
negli ultimi 12 mesi antecedenti la data di presentazione del piano a
questo Comitato piuttosto che antecedenti alla presentazione al MIT;
ritiene tuttavia opportuno raccomandare al MIT di valutare,
nell'ambito del quadro regolatorio vigente, soluzioni che
contemperino in modo ragionevole gli effetti del calo dei tassi di
interesse sul WACC con l'esigenza di assicurare la sostenibilita' dei
PEF delle concessioni autostradali, anche mediante l'applicazione di
una componente aggiuntiva al WACC stesso, da individuarsi in sede di
approvazione da parte del MIT di concerto con il MEF, sulla base di
criteri articolati ed applicati omogeneamente al fine di
controbilanciare un calo eccessivo del suddetto WACC, (ad esempio, il
volume degli investimenti previsti nel periodo regolatorio,
l'incidenza del debito sulla struttura finanziaria della concessione,
il livello tariffario applicato agli utilizzatori);
raccomanda, infine, di inserire la seguente clausola nell'Atto
aggiuntivo: «Il soggetto aggiudicatore dell'opera effettua il
monitoraggio finanziario, fisico e procedurale ai sensi del decreto
legislativo 29 dicembre 2011, n. 229. Il medesimo soggetto assicura,
altresi', a questo Comitato flussi costanti di informazioni coerenti
per contenuti e modalita' con il sistema di monitoraggio degli
investimenti pubblici di cui al citato art. 1 della legge 17 maggio
1999, n. 144».
Questo Comitato invita il MIT ad assicurare la conservazione della
documentazione riguardante l'oggetto del presente parere e a
verificare, prima di procedere alla redazione del decreto di
approvazione dell'Atto aggiuntivo, che la stesura tenga conto delle
raccomandazioni formulate nel parere di questo Comitato, motivando
debitamente gli eventuali scostamenti.
Roma, 3 marzo 2017
Il Presidente: Gentiloni Silveri
Il Segretario: Lotti
Registrato alla Corte dei conti il 17 luglio 2017
Ufficio controllo atti Ministero economia e finanze, reg.ne prev. n.
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