Art. 4
Criteri di attuazione della politica di investimento
1. Per il raggiungimento dell'obiettivo finanziario di ciascun
comparto, il documento deve in ogni caso individuare con chiarezza:
a) la ripartizione strategica delle attivita', ovvero la
percentuale del patrimonio da investire nelle varie classi di
strumenti (specificando le aree geografiche, i settori di attivita',
le valute di riferimento, nonche' i margini entro i quali contenerne
gli eventuali scostamenti ).
La composizione azioni/obbligazioni e la durata media finanziaria
(duration) della quota obbligazionaria devono essere coerenti con
l'orizzonte temporale della gestione. In tale ambito sono esplicitati
gli aspetti etici, sociali e ambientali cui si intende dedicare
attenzione nella gestione delle risorse. In caso di adozione di
strategie a benchmark, devono essere inoltre riportati gli indicatori
di mercato prescelti per rappresentare le suddette classi di
attivita' e il loro peso sul patrimonio del comparto; questi
indicatori devono essere comprensivi di dividendi e cedole; per
ciascuno di essi andra' specificata la valuta di denominazione. In
caso di strategie non a benchmark, vanno indicati gli indirizzi che
si intende seguire per assicurare l'obiettivo stabilito. In caso di
adozione di comparti con orizzonte temporale predefinito (es. target
date) al posto dell'indicazione dei pesi fissi dovranno essere
riportate le regole attinenti al loro adeguamento all'avvicinarsi
della data di scadenza del comparto;
b) gli strumenti finanziari nei quali si intende investire e i
rischi connessi.
Il documento riporta le valutazioni effettuate circa l'opportunita'
dell'impiego di strumenti cosiddetti alternativi, derivati e OICR e
le analisi compiute per individuare i rapporti rischio-rendimento
associati a tali investimenti (sia considerati isolatamente che in
relazione all'interazione con le altre tipologie di strumenti
finanziari presenti nel portafoglio). Il documento da' conto delle
cautele adottate in caso di investimenti in strumenti cosiddetti
alternativi, in derivati e in OICR non armonizzati. La peculiarita'
di questi strumenti (ad es. scarsa liquidabilita', difficolta' di
valutazione, limitata trasparenza anche con riferimento alle
possibili ipotesi di conflitti di interesse, elevati rischi
operativi) richiede una piu' rigorosa attivita' di analisi e
verifica. Il documento deve evidenziare che l'investimento in
strumenti alternativi e in OICR puo' essere effettuato qualora siano
chiaramente esplicitati il livello di accesso da parte della forma
pensionistica alle informazioni sulle strategie poste in essere dal
gestore, la struttura dei costi dello strumento, i periodi di uscita
dall'investimento (lock up period). La forma pensionistica deve poter
disporre dei flussi informativi occorrenti per un'adeguata
valutazione dell'investimento effettuato e per predisporre le
segnalazioni periodiche da inviare alla COVIP. Per un contenimento
ancora piu' rigoroso dei rischi assunti potranno essere indicati
limiti:
1) quantitativi (minimi e massimi) per i singoli strumenti
finanziari;
2) qualitativi (affidabilita' degli emittenti/controparti,
nazionalita' degli emittenti, mercati di negoziazione degli strumenti
finanziari, ecc.) per ogni (o per le principali) classe di attivita'
individuata;
c) la modalita' di gestione diretta o indiretta che si intende
adottare e lo stile.
La forma diretta o indiretta di gestione e' stabilita in
conformita' con la normativa in vigore. La scelta dello stile di
gestione (attivo, passivo o loro combinazione) va effettuata avendo a
riferimento il rapporto costi-benefici, il quale dipende in misura
determinante dall'efficienza dei mercati. Va in particolare
individuata la porzione di patrimonio da gestire in modo attivo,
motivando adeguatamente le ragioni che inducono a ritenere possibile
la realizzazione di extra rendimenti.
Per una compiuta valutazione dello stile di gestione da adottare
dovranno essere indicati almeno:
1) il livello massimo o l'obiettivo di rotazione annua del
patrimonio (turnover);
2) in caso di adozione di strategie a benchmark, il livello
massimo di variabilita' annua delle differenze di rendimento tra il
portafoglio gestito e quello benchmark (ad es. tracking error
volatility). I valori per il calcolo di detto indicatore da inserire
nella convenzione di gestione debbono essere rilevati con cadenza
tale da evitare un'eccessiva rotazione del patrimonio dovuta
unicamente alla necessita' di un continuo ribilanciamento tra le
varie attivita';
3) in caso di adozione di strategie non a benchmark, indicatori
di rischio assoluto coerenti con l'obiettivo stabilito;
d) le caratteristiche dei mandati (per le gestioni in
convenzione) relativamente:
1) al numero minimo e massimo dei mandati in cui articolare la
gestione;
2) a eventuali requisiti che i gestori devono avere in aggiunta
a quelli stabiliti dalla legge;
3) alla durata, da definire tenuto conto dell'arco temporale
del comparto di investimento e della necessita' di consentire
un'efficace valutazione dell'operato dei gestori;
4) alla natura e alla tipologia dei mandati che si intende
affidare (specialistici/generalisti; attivi/passivi, mandati di
gestione del rischio);
5) alla struttura del regime commissionale (commissioni base
e/o di incentivo);
e) i criteri per l'esercizio dei diritti di voto spettanti al
fondo. Il documento riporta gli indirizzi da seguire per assicurare
una partecipazione attiva alla conduzione delle societa' emittenti i
titoli detenuti.