Articolo 2
(Modifiche al Titolo V)
1) Nel Capitolo 1, Sezione I, paragrafo 1, all'inizio del terzo
capoverso, "Nel par." e' sostituito dal seguente, "Nel paragrafo";
2) Nel Capitolo 1, Sezione I, paragrafo 2, dopo l'ultimo alinea e'
aggiunto il seguente capoverso.
"Si e' inoltre tenuto conto:
- degli Orientamenti dell'ESMA in materia di commissioni di
performance degli OICVM e di alcuni tipi di FIA (ESMA34-39-992),
emanati il 5 novembre 2020(1-bis).".
(1-bis)Cfr. inoltre ESMA, Questions and Answers - Application of
AIFMD (ESMA34-32-352), Sezione XV; ESMA, Questions and answers -
Application of UCITS Directive (ESMA34-43-392), Sezione XI,
disponibili ai seguenti
link:https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma34
-32-352 qa aifmd.pdf;
https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma34-43-3
92 qa on application of the ucits directive.pdf.
3) Nel Capitolo 1, Sezione II, il paragrafo 3.3.1.1 e' sostituito con
il seguente.
"3.3.1.1 Compenso della SGR
Il regolamento indica le modalita di determinazione del
compenso della SGR, specificando i parametri di riferimento per il
relativo calcolo, che devono essere facilmente verificabili.
Il compenso e' composto dalla provvigione di gestione e dal
costo sostenuto per il calcolo del valore della quota, sia nel
caso sia svolto dall'SGR sia nel caso in cui sia esternalizzato a
terzi.
OICVM e FIA aperti
Per il calcolo del compenso della SGR (provvigione di gestione e
costo sostenuto per il calcolo del valore della quota) si fa
riferimento al valore complessivo netto del fondo.
Il regolamento puo' inoltre prevedere forme di compenso legate
al rendimento realizzato dalle quote del fondo, c.d. commissione
di performance (performance fee o provvigione di incentivo).
Nel caso in cui siano previste commissioni di performance, i
gestori di OICVM e di FIA aperti commercializzati a investitori
non professionali applicano gli Orientamenti in materia di
commissioni di performance dell'ESMA(8)(8-bis).
(8) Cfr. Orientamenti in materia di commissioni di performance
degli OICVM e di alcuni tipi di FIA (ESMA 34-39-992), emanati
dall'ESMA il 5 novembre 2020. Gli Orientamenti sono disponibili
sul sito dell'ESMA al seguente link:
https://www.esma.europa.eu/document/guidelines-performancefees-in-
ucits-and-certain-types-aifs."
(8-bis)Gli Orientamenti si applicano anche ai gestori di fondi
d'investimento europei a lungo termine (ELTIF) commercializzati a
investitori retail che non sono chiusi e che sono diversi dai
fondi di venture capital e private equity. Cfr. ESMA, Questions
and Answers - Application of AIFMD (ESMA34-32-352), Sezione XV,
Q&A n. 3.
Ai fini dell'applicazione degli Orientamenti, si precisa che nel
testo degli Orientamenti:
a) per "parametro di riferimento" si intende il "benchmark" come
definito nel Titolo I, Capitolo 1, par. 1, n. 51;
b) per "modello di riferimento" si intende il "modello a
benchmark", come definito nel Titolo I, Capitolo 1, par. 1,
n. 57.
Nell'attuazione degli Orientamenti dell'ESMA in materia di
commissioni di performance, il gestore assicura che:
c) il modello di commissione di performance utilizzato sia
coerente con gli obiettivi, la strategia e la politica di
investimento del fondo(9)(9-bis);
d) gli interessi del gestore e quelli degli investitori siano
allineati nel continuo;
e) il calcolo della commissione di performance sia verificabile
e non suscettibile di manipolazione e le commissioni di
performance siano proporzionate all'effettiva performance
degli investimenti del fondo.
Il regolamento del fondo indica il metodo di calcolo, il periodo
di calcolo e il periodo di prelievo della commissione di
performance.
La commissione di performance e' calcolata moltiplicando
l'entita percentuale prevista per il minor ammontare tra il
valore complessivo netto del fondo dell'ultimo giorno del periodo
cui si riferisce la performance e il valore complessivo netto
medio del fondo nel periodo cui si riferisce la performance.
E' fissato un limite percentuale, rispetto al valore complessivo
netto del fondo, che le provvigioni complessive, sia provvigioni
di gestione che commissioni di performance, non possono superare
(c.d. fee cap).
In alternativa, il regolamento puo' prevedere che la commissione
di performance sia prelevata sulla posizione del singolo
partecipante al momento del riscatto della quota a valere sul
rendimento del proprio investimento, conformemente a quanto
previsto dal paragrafo 20 degli Orientamenti dell'ESMA in materia
di commissioni di performance.
(9) Per la politica di investimento del fondo si veda il par.
3.1.2.
(9-bis)Si fa presente che tale valutazione rientra nella
responsabilita della SGR, che tiene conto, in particolare, di
quanto previsto nei paragrafi da 21 a 30 degli Orientamenti
dell'ESMA in materia di commissioni di performance.
Fondi che investono in OICR collegati
Nel caso di fondi che investono in parti di OICR "collegati"(10)
i regolamenti di gestione - fermo restando il divieto di applicare
spese di sottoscrizione e rimborso - possono prevedere un compenso
per la SGR a condizione che dalla stessa sia dedotta la
remunerazione complessiva che il gestore dei fondi collegati
percepisce (provvigione di gestione, commissione di performance,
ecc.)(11).
FIA chiusi
Il regolamento dei FIA chiusi indica il parametro di riferimento
per il calcolo del compenso che spetta alla SGR(12). Non e'
consentito che il compenso annuo della SGR o del depositario sia
commisurato, per i beni non ammessi alla negoziazione in un
mercato regolamentato, a un valore maggiore del loro costo
storico. Pertanto, qualora il compenso in questione sia stabilito
in misura proporzionale al valore complessivo netto o delle
attivita del fondo, nel computo di questi aggregati non si tiene
conto delle plusvalenze (rispetto al costo storico) non realizzate
su detti beni.
Nel caso in cui la societa di gestione intenda avvalersi della
possibilita di beneficiare, alla scadenza del fondo, di una
partecipazione al risultato di gestione ove lo stesso sia
superiore a un risultato-obiettivo, il testo regolamentare riporta
quanto segue:
f) le modalita di calcolo del risultato della gestione del
fondo;
g) il parametro di riferimento per l'individuazione del
risultato minimo prefissato. Esso rappresenta un razionale
termine di paragone per valutare la redditivita del fondo e
si caratterizza per oggettivita delle basi di calcolo;
h) la percentuale del risultato di gestione eccedente quello
minimo prefissato che viene riconosciuta alla SGR; tale
percentuale e' riportata anche nel rendiconto finale di
liquidazione."
(10) Sono considerati "collegati" gli OICR gestiti dalla stessa
SGR o da altre SGR del gruppo di appartenenza.
(11) Nel caso in cui la remunerazione della SGR sia articolata in
diverse componenti (essenzialmente, la provvigione di gestione e
la commissione di performance), ai fini dell'applicazione della
citata disposizione, e' necessario, coerentemente con la finalita
della norma, trattare in modo autonomo le singole componenti del
compenso. In particolare: i) le diverse componenti della
remunerazione del gestore dei fondi collegati vanno dedotte dalle
componenti del compenso della SGR del fondo acquirente aventi la
stessa natura (ad es.: la provvigione di gestione percepita dal
gestore del fondo collegato va dedotta dalla provvigione di
gestione spettante al gestore del fondo acquirente; analogamente,
la commissione di performance percepita dal primo va dedotta dalla
commissione di performance spettante al gestore del fondo
acquirente); ii) ciascuna componente della remunerazione del
gestore del fondo collegato, non potendosi cumulare a quella
percepita dal gestore del fondo acquirente, si deve dedurre per un
importo massimo pari all'ammontare della componente avente la
stessa natura del compenso della SGR dell'OICR acquirente (ad es.:
se la provvigione di gestione del gestore del fondo collegato e'
pari a 110 e la provvigione di gestione del gestore del fondo
acquirente e' pari a 100, la deduzione e' pari a 100).
(12) Nel calcolo dell'aggregato cui commisurare le provvigioni di
gestione non sono computate le somme sottoscritte dai partecipanti
e non ancora richiamate.
4) Nel Capitolo 5, Sezione II, paragrafo 4, nota n. 4, i punti iv) e
v) sono sostituiti dai seguenti.
"iv) se il fondo oggetto di fusione o scissione applica una
commissione di performance, la spiegazione di come sara applicata
fino al momento in cui l'operazione diviene efficace; v) se il
fondo ricevente applica una commissione di performance, la
spiegazione di come verra successivamente applicata per garantire
un trattamento equo ai partecipanti che in precedenza detenevano
quote del fondo oggetto di fusione o di scissione;".