Estratto delibera di fusione(art. 2502-bis c.c)            
                                                                      
      Le societa' sopraindicate con verbali per notaio Paolo Morelli
 di Napoli entrambi in data 22 dicembre 1997, rep. n. 56524
 (Iniziative Immobiliari S.p.a.) e rep. n. 56525 (Trasformazione Fondi
 Rustici e Urbani S.r.l.) hanno deliberato la fusione mediante
 incorporazione della Trasformazione Fondi Rustici e Urbani S.r.l.
 nella Iniziative Immobiliari S.p.a., approvando il relativo progetto
 di fusione. Poiche' l'intero capitale sociale della societa'
 incorporanda e' detenuto dalla incorporante, la fusione e' realizzata
 senza concambi e con l'annullamento, a fusione avvenuta, del capitale
 della incorporata e non dovendosi emettere nuove azioni non si
 stabilisce alcuna data dalla quale le azioni stesse partecipano agli
 utili. La data a decorrere dalla quale le operazioni delle societa'
 partecipanti alla fusione sono imputate al bilancio della
 incorporante e' quella dell'1 gennaio 1997. Non e' riservato alcun
 trattamento a particolari categorie di soci ed ai possessori di
 titoli diversi dalle quote e non sono previsti vantaggi particolari a
 favore degli amministratori delle societa' partecipanti alla fusione.
 Le delibere di fusione sono state iscritte nel registro delle imprese
 di Napoli in data 2 marzo 1998, rispettivamente al n. 980001
 1619/CNA/0287 per la incorporante ed al n. 9800011618/CN4/0287 per la
 incorporanda.
                                                Paolo Morelli, notaio.
S-3978 (A pagamento).